לאומי | רבעון 2/10 נקי 660 מ' ₪ בדומה לציפיות - דיבידנד 500 מ' ₪ ושאלות על הכנסות המימון

הטבלה להלן מציגה את עיקרי התוצאות הכספיות (מ' ₪):

1. דיבידנד. זו להערכתנו הבשורה האמיתית של הדו"ח. לאומי מכריז על חלוקת דיבידנד של 500 מ' ₪ המגלם תשואת דיבידנד של 2.1%.
   הלימות ההון לאחר החלוקה תעמוד על 8.52% הון רובד 1 ו- 14.78%, מעל ליעדים שהציב הבנק לעצמו ולהערכתנו חלוקת הדיבידנד צפויה להימשך ברבעון הבא.
    
2. סימן שאלה בהכנסות המימון. ההכנסות היו נמוכות משמעותית מהתחזית שלנו. מה שמפתיע ומעורר סימני שאלה הוא ניתוח מרכיבי הכנסות המימון:
   מקור ההכנסות הנמוכות הוא בהכנסות מפעילות שוטפת עם 1,483 מ' ₪ לעומת 1,648 מ' ₪ ברבעון 1/10, למרות ההשפעה של העליה הקלה בריבית. בשלב זה אין לנו הסבר לירידה חדה זו.
    
3. הפרשות לחובות מסופקים היו נמוכות מאוד שוב. הפרשות בשיעור של 0.38% מתיק האשראי בבנק כמו לאומי אינן ברות קיימא. ההפרשות הנמוכות כוללות מרכיב גבוה של ביטול הפרשות מהעבר
   (341 מ' ₪) לצד הקטנת ההפרשה הכללית בסך 48 מ' ₪.
   לטובה נציין את המשך הירידה באשראי הבעייתי, אשר בולט לטובה במערכת הבנקאית.
    
4. ההכנסות התפעוליות היו מעל ההערכות המוקדמות שלנו בזכות רווחים ממניות (דיבידנדים מחברות בתיק הזמין).
    
5. ההוצאות התפעוליות היו גבוהות מההערכות שלנו בגלל השלמת הפרשה לפיצויים ופנסיה בסך 126 מ' ₪ וכן השפעות נקודתיות אחרות בסך 44 מ' ₪. השכר השוטף הסתכם בכ- 1,091 מ' ₪.
    
6. מס נמוך מאוד, 25% בגלל השפעות שערי חליפין.
   
    
7. תרומת החברות הבנות היתה גבוהה בסך 117  מ' ₪ (חברה לישראל) ולכך יש להוסיף את הרווחים ממימוש מניות פז.
    
8. תמחור - הבנק נסחר במכפיל הון 1.02 ומכפיל הון מתואם 0.95. תמחור אטרקטיבי, בפרט על רקע העובדה שהבנק חזר לחלק דיבידנד.

בשורה התחתונה - רווח יפה, סימני שאלה בהכנסות המימון. המלצת תשואת יתר 18.0 ₪.
הבנק יקיים שיחת ועידה היום ב 15:00. 

הרחבה לדו"חות הכספיים

הכנסות המימון – סימני שאלה על הצניחה בהכנסות מפעילות שוטפת
נחכה להסברים
 

הפרשות לחובות מסופקים נמוכות מאוד ואינן ברות קיימא
שימו לב לסעיפי הקטנת הפרשות וירידה בהפרשה הנוספת

 

הכנסות תפעוליות – רווחים בסעיף מניות בזכות דיבידנד מחברות מוחזקות

 

הוצאות שכר – הוצאות שוטפות גבוהות לצד הפרשה לפיצויים ופנסיה בגלל הפסדי קופות הפיצויים

 

שיפור מתמשך באיכות האשראי - ירידה באשראי הבעייתי ובפרט שאינו נושא הכנסה

 

הלימות הון גבוהה, בהתאם למדיניות הבנק
יחס הלימות ההון הוא לאחר ההכרזה על חלוקת דיבידנד בסך 500 מ' ₪